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高松谕:澳洲经济十年最差,还能买房子、投股票?

澳洲经济增长创十年最慢

澳洲经济增长速度变慢了,慢到只有十年前的水平。

根据澳洲统计局在2019年9月4日公布的数据显示,澳洲年GDP增长速度仅为1.4%。这是2009年底的水平。大家别忘了,那个时候这个世界还在全球金融危机的高峰当中呢。换个不恰当的说法,澳洲现在的经济增长形势和金融危机时候差不多。

经济不怎么样,股市和地产市场似乎还不错。

以澳洲股指为例,在今年的7月底,澳证200指数一度逼近6900点,刷新历史新高。上次澳证200达到6800点以上是在2008年,那是金融危机之前。

再看看地产。澳洲房产价格指数连续三个月走高,特别是在今年的8月份上涨0.8%,创2年来最大单月涨幅。朋友圈里一篇欢呼雀跃之声。

还有一个值得关注的事情:澳洲国债价格一路攀升。以全球资产管理公司先锋集团Vanguard的澳洲政府债债券指数ETF的价格走势为例,在经历了2017-2019年上半年的横盘走势之后,过去几个月当中,该指数一路强劲上涨。涨幅高达8%!这在澳洲国债历史上也属少见。

澳洲的联邦国债是全球最高的AAA信用评级,是避险资产。往往只有在投资人担忧其他资产比如股市、地产等下跌的时候,才会追捧类似的投资。另外一个旁证就是近期一直上涨的黄金。都说“盛世古董,乱世黄金”。澳洲国债和黄金的同时上涨体现了投资情绪的不稳定。

这些情况很矛盾。澳洲经济不怎么样,但是股市刷新历史高位,地产连续三个月上涨。但是如果经济还行,又如何解释避险资产国债的持续上涨?

02

澳洲经济的狭窄动力和重大问题

澳洲经济还能增长,首先要感谢澳洲政府,其次感谢大宗商品价格和中国人民的消费。

澳洲政府的支出增长了2.7%,这是推动近期澳洲经济增长的最主要因素。如果没有这个关键的2.7%,澳洲经济很有可能就停滞不前了。

 

而出口的持续增长帮助澳洲实现了经常帐盈余,这可是44年来的第一次!澳洲矿业的最大客户就是中国。而根据澳洲统计局的数据看,中国占澳洲出口行业的30%,把日本、欧盟等都远远地抛在后面。中国的投资和消费在力挺着澳洲经济的增长。

铁矿石价格的上涨和澳元的下跌也是重要原因。在今年年初,由于巴西淡水河谷的事故,导致铁矿供应严重减少,铁矿石的价格在几个月间暴涨40%。同期,澳元也在年内持续的下跌。两者作用之下,带来了澳洲历史最好的贸易盈余。今年7月,澳洲的贸易盈余一度接近80亿澳元。

从现在的情况看,澳洲的外需依然强劲,但是内需则的确很弱。

无论是零售业还是批发业,几乎都是停滞不前。在连续两次降息之后,澳洲的零售业居然在8月份再次下降。整个国内消费信心非常薄弱。这背后有更深层次的内需问题:商业信心不足、资本投入下降和信用市场紧缩。

投资下滑是当前澳洲面对的重要风险。

GDP数据显示私人投资和政府投资都出现下滑。而商业投资占GDP比重下跌至12%,这是近30年来的最差水平。

这其中最让人担心的信号是矿业投资的下降。作为当前澳洲经济的重要增长行业、出口利润的发动机,矿业投资的下滑一方面体现了矿业巨头们对未来行业的担忧,也势必降低未来澳洲的矿业增速和收入。

第二个问题是商业信心非常差。

根据澳洲国民银行NAB的调查可以看到,澳洲的商业环境、商业信心和产能利用率皆为5年来的低位附近。

商业信心不足,怎么投资建厂、招人加薪?这对澳洲的消费和就业的影响极大。

第三个问题更大:信贷严重缩水。

2017-18年,澳洲的广义货币增长率创历史新低。在随后的两年中逐步上涨。但是尽管经济体当中的货币总量增长了,但是企业、个人和房地产市场能够获取的信贷总量还在下降。

其中问题下跌幅度最大的就是房地产市场。尽管商业和个人信贷走低,但是总量还维持在金融危机时期的上方。而房地产市场的信贷增长幅度已经是近20年来的最低位了。自住房的信贷还维持在3.5%的增长速度,投资房的信贷水平直接变成了0。

金融系统不提供信贷,商业信心如何提升?房价怎么可能健康反弹?

03

如何解决问题,央行和财长意见不合

国内的经济形势就是这么不争气,外面的世界也不太平。

中美贸易摩擦、英国脱欧、阿根廷债务等都在挑战着世界人民的神经。所以国际货币基金组织IMF下调了2019年的全球经济增速。澳洲当前还能暂时依赖的中国市场需求是否会在未来1-2年走软,这是个大大的问号。

内需本来就弱,一旦外需下滑,当前仅有的1.6%的GDP增长很快就会戛然而止。到那时澳洲连续27年的经济增长奇迹就要画上句号了。

那面对这样的局面,政府和监管机构应该怎么办?央行降息,政府花钱。

→ 澳洲央行还能加息几次?

今年年内,全球的央行已经降息32次。这其中也包括澳洲。在维持了近三年利息不变的情况下,澳洲央行RBA于今年6月和7月两次降息。把澳洲的现金利率下调至1%,创历史新低。澳洲的经济学家普遍预测:澳洲的利息会下跌至0.5%,甚至更低。

降息无非就是为了刺激消费和投资,鼓励借贷。

不过这里面有两个问题:

第一,  利息再低,也要银行提供信贷才行。
第二,  澳洲央行的空间已经不大。

如同前文所提,澳洲经济缺乏信贷。作为皇家委员会调查的结果,澳洲各大银行几乎被全部捆绑。澳洲的四大银行的财报和股价就是最好的证明。

  • 2018-19财年,联邦银行(Commonwealth Bank)净利润86亿澳元,较上一年度94亿澳元下滑了8%;基本现金利润85亿澳币,低于市场预期;呆坏账资产增加高达11亿澳币。截至9月9日收盘,股价79.81澳元,年涨幅12.81%。
  • 2019年上半年,西太洋银行(Westpac)法定净利润31.73亿澳元,同比下降24%;现金收入32.96亿澳元,下降22%;每股现金收益96澳分,下降23%。截至9月9日收盘,股价28.85澳元,年涨幅4.19%。
  • 2019年上半年,澳大利亚国民银行(NAB)法定净利润26.94亿澳元,现金收入29.54亿澳元,同比下降7.1%。截至9月9日收盘28.03澳元,年增长1.23%。
  • 2019年上半年,澳新银行(ANZ)法定净利润31.7亿澳元,同比下降5%。现金利润35.6亿澳元,上涨2%。截至9月9日收盘27.2澳元,年涨幅 -3.75%。

皇家委员会认为:澳洲银行普遍存在对客户不负责。无论是提供理财建议,还是提供贷款,都存在“不负责任”的行为。作为代价和风控,银行支付了数以亿计的罚金、拆分非核心业务(理财、保险、证券)、并且提高了澳洲银行的准备金率。皇家委员会在今年年初给出了27条改革建议。澳洲政府表示将于今年底之前立法,实施全部推荐建议。

银行想要松绑,最早要到明年。也就是说短期内澳洲的商业、地产等领域还将继续面临“无款可贷”的局面。

同时,对于澳洲央行而言,可以降息的空间已经越来越少。

按照澳洲经济学界的普遍预期,澳洲有可能降息到0.5%。之后呢?在考虑到全球其他主要经济体也都在降息,澳洲的降息效果也将被全球的货币政策宽松环境而冲淡。

澳洲央行行长罗伊Philip Lowe已经多次表示,澳洲央行可以做的事情已经越来越少。在货币政策空间有限的时候,政府的消费和投资也许是更好的方法。

→ 财长,盈余重要还是经济重要?

而澳洲政府也的确在刺激经济。莫里森政府上台之后,做了两件大事:1580亿的减税计划和1000亿的“大基建计划”。

其中“大基建”就成为了最重要的经济刺激计划。政府将会在未来10年投资上千亿的资金在各个州的主要项目上。最大的受益者是悉尼和墨尔本。这些基建项目包括修建新的公路、地铁、机场,也包括建造医院、学校等社区硬件。

这无疑对于拉动就业和通胀是利好消息。而项目周边的区域房价也必将受益。

→ 央行和财政部的“不和”

澳洲经济的问题很明显,解决方案也清楚可见。

外部环境不稳,中美贸易冲突一日不得已解决,全球的生产和消费供应链就都可能出问题。中国是澳洲最重要的客户,美国是澳洲最重要的投资人。两个大佬掐架,小弟的日子不会好过。

澳洲的内部则面临政府和商业投资下滑、消费信心不足、缺乏信贷这一系列问题。政府要做的就是改善企业、投资人和消费者的信心。

但是,这也是澳洲现在面对的最大的问题:央行和财政部意见不合。

就在本周,澳洲财长Frydenberg提议和澳洲央行达成协议,要让央行确定“通货膨胀回到目标区间的时间”。这就是在给央行试压,促使RBA尽快尽早继续降息。

澳洲央行在等待了近三年后,在今年的6月和7月分别降息2次,把现金利率降至1%。尽管如此,澳洲的经济学界都认为澳洲央行的降息决策来的太迟,等的太久,而且力度不够。就在上个月,新西兰央行一次性降息0.5%。体现出了比澳洲更大的魄力。

相比之下,罗伊的风格的确谨慎。在6-7两个月降息之后,8-9两个月维持利率不变。10月份降息的概率也不过50%。而且罗伊博士的态度也非常明确:仅仅靠央行是不够的,必须有政府帮忙。

从数据上看,联邦政府的弹药多过央行。澳洲经常账盈余,澳洲政府也预算盈余。

当前执政党连任的重要功绩之一就是把澳洲的财政赤字扭转。根据最新的数据,澳洲当前的财政赤字仅有GDP的0.6%,这是全球主要发达国家当中最为健康的国家之一。而预计到2021年,澳洲可以实现持续的财政盈余。而能够在几年中把财政扭亏为盈,这会是当前的执政党最大的执政业绩。

而2021,那又是一个大选年。持续执政的重要性不言而喻。

关于基建,莫里森政府已经表态。千亿基建的计划已经足以推进未来10年澳洲的基建投资需求。不会再有新的计划出台。

04

谨慎看待当前的地产反弹和股市新高

经济变慢,企业投资放缓,商业信贷紧缩,央行和财政部对澳洲经济复苏的刺激计划有“推卸责任”之嫌。这对于地产、股市、债券和任何投资资产都带来了额外的风险。

房子 – 别急

房子能买吗?能。但是要大涨,需要信贷放量。

早在今年年初,我就撰文,认为澳洲地产回暖。至今,澳洲房产连续3个月上涨,这的确是市场信心恢复的信号。

然而,不能忘记一个重要的事实:房地产是严重依赖于信贷供应的。银行如果不能借钱,现在地产的上涨就是短暂的浮云。

决定明年地产会不会涨的要素还是皇家委员会的立法。何时银行可以松绑给大家借钱了,到那个时候澳洲地产的上涨才是健康坚挺的。所以买房者,稍安勿躁。

在此之前,澳洲房地产信贷市场就还是机会。由于银行无法借款,澳洲市场上的一级抵押信贷基金表现极好。年化收益可以达到8-10%。

债券 – 关注

世界依然不太平。

中美贸易冲突是时代性的,不会简单结束。美国的大选是2020年11月,特朗普也要开始面对自己的问题:劳动力市场放缓。他要降息,他也一直在呼吁美国央行降息。

贸易战也许会早日停火,但投资人的信心已经被严重影响了。

那么AAA信用评级的产品如澳洲联邦政府债就会得到市场的追捧。

股市股权 – 调整

股市对于澳洲生活的每一个人都重要,因为我们都有养老金,而绝大多数的养老金都投资澳洲股市。

澳洲的股市有三个重大的权重板块:金融保险、矿业和地产。金融有待松绑,地产还未真正复苏,矿业增长但在减少投资。这些都不是真正的利好。所以尽管澳洲股市一度在近期刷新历史新高,但是进入到8-9月份的财报季以后,澳洲股市开始进入震荡走低的趋势。澳洲上市公司的整体盈利情况并不乐观。

澳洲的股市或者股权类的投资需要开始放弃大盘型投资,转向优质领域的投资。比如年增幅接近8%的健康,而表现神勇的科技板块。

投资这些领域需要一定的专业知识。比较好的选择是专注这些高增长行业的澳洲的私募和风投基金。特别是对于寻找澳洲战略资源的投资人而言,通过投资私募和风投基金,可以获取联合投资的机会,甚至参与优质项目的退出。

05

澳洲投资进入“思变阶段”

这就是当前的澳洲经济:

  • 经济增长下滑至十年最低,全靠澳洲政府消费、短期供给侧短缺带动的经常帐盈余和依然在买买买的中国市场。
  • 澳洲的企业和政府投资减少,特别是矿业公司的投资降幅明显,体现出对未来的信心不足。
  • 商业信心极为疲软,势必影响就业、工资增长和商业投资。这也势必影响消费支出。
  • 金融市场信用总量大跌,商业、个人和住房信贷水平都处于低位。特别是房地产市场信用增速极低,投资房信贷为负增长。这是房地产市场复苏的最大绊脚石。
  • 央行还有降息空间,但是已经越来越少。
  • 澳洲政府有财政刺激手段,但是财政盈余是重要的“面子工程”

所以,两个重要的问题摆在我们面前:

第一,  澳洲随着全球进入低增长时代,赚钱难度变大。
第二,  澳洲随着全球进入低利率时代,存钱就是贬值。

尽管如此,澳洲仍然有好牌可以打。央行还有降息的空间,而作为一个AAA信用评级的国家,手握贸易盈余,政府有不小的操作空间。

但是,打理财富的难度势必加大。无论是地产、股市还是其他资产,资本将会变得谨慎,寻找高质量和高性价比的投资项目。

澳洲财富管理和投资正式进入“思变阶段”。变则通,而通则赢。

作者:高松谕(Eric Gao)

资深澳洲投资和财富管理从业者,自称为“澳洲资本圈的文艺中青年。”

莫纳什大学应用金融硕士、墨尔本皇家理工大学经济和金融学士。澳大利亚管理投资、基金、证券、外汇和衍生品金融牌照持牌人。

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